拟定增投向锂电池隔膜项目，产品结构有望进一步优化

www.eastmoney.com2016年01月26日 00:00 华融证券 丁思德

沧州明珠(002108)

拟定增募资不超过7.08 亿元

公司今日发布公告称，拟以每股14.16 元的价格，定向增发不超过5000万股，募集资金不超过7.08 亿元。扣除发行费用后，其中5.92 亿元用于年产1.05 亿平米湿法锂离子电池隔膜项目；1 亿元用于补充流动资金。其中，锂离子电池项目的实施主体为公司全资子公司沧州明珠锂电池隔膜有限公司，项目建设周期为2 年左右。

国内高端锂电池隔膜产能不足，充分受益于进口替代

公司锂电池隔膜可用于消费电子、电动汽车、工业储能电池等领域，这三大领域近年来对锂电池的需求量大幅增长。近年来，我国一直需要大量进口高端锂电池隔膜材料，公司自2009 年开始进行锂电池隔膜的研发，凭借原有BOPA 薄膜生产过程中积累的经验，公司逐步掌握了锂电池隔膜的生产工艺，并取得了两项发明专利，同时掌握了干法和湿法隔膜的生产工艺，并实现了量产，目前已经大量为比亚迪供货。公司锂电池产能的建设，将充分受益于进口替代的过程。

锂电池毛利率高，产品结构有望进一步优化

公司目前拥有干法锂电池隔膜产能5000 万平米，湿法锂电池隔膜产能2500 万平米，同时有6000 万平米的湿法锂电池隔膜产能在建，预计将于明年达产。随着公司拟定增项目的建设，公司锂电池隔膜产能将进一步增加。由于具有较高的技术含量，公司锂电池隔膜毛利率较高，2015年中报显示，该业务毛利率高达68%，占公司中收入的比例为8%，但占毛利的比例为22%。随着公司锂电池隔膜产能的不断增加，高毛利产品的占比将逐步提高，产品结构有望进一步优化。

盈利预测及估值

我们暂时维持公司盈利预测，预计2015-2017 年公司每股收益分别为0.35 元、0.45 元和0.51 元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率为41 倍、32 倍和28，维持公司“推荐”评级。

风险提示

1、在建项目进度不达预期风险；2、原油价格波动风险；3、新能源汽车政策风险。